事务：2025年10月23日，洽洽食物披露2025年三季度演讲，2025年前三季度，洽洽食物实现停业总收入45。01亿元，同比下降5。38%；归属于母公司股东的净利润1。68亿元，同比大幅下滑73。17%；扣非归母净利润1。15亿元，同比-79。46%。单季度来看，公司Q3营收17。49亿元，同比-5。91%；归母净利润0。79万元，同比-72。58%；扣非归母净利润0。71亿元，同比-74。00%。Q3收入增速转降，但利润降幅较Q2较着收窄。葵花籽下滑，坚果增速支持业绩。持久以来，葵花籽大单品支持公司营收，但2025年前三季度该品类增加乏力，一方面因本年内蒙地域雨水较多葵花籽质量一般，另一方面三只松鼠、良品铺子等友商加大瓜子品类结构，同质化合作分流焦点客群，猜测公司第三季度葵花籽收入下滑幅度较大带动营收全体下滑。近年来，做为第二增加曲线的坚果品类增速逐渐放缓，坚果营收占比连结正在20%摆布。第三季度公司推出了五大计谋新品，此中，山野系列瓜子凭仗高山原料取特色工艺切入高端市场；全坚果系列以高养分属性实现显著增加；魔芋系列凭仗低卡高纤维劣势跃居抖音旗舰店销量第二；喷鼻菜味瓜子仁通过猎奇口胃正在拼多多首月销量破百万袋，瓜子仁冰淇淋则成为夏日市场亮点，多品类新品均展示出大单品潜力。不外新品及第三曲线产物仍处于推广初期，营收贡献较低，短期难以衔接业绩增加沉担，等候进一步的冲破。新渠道占比提拔鞭策发卖。渠道方面，目前零食量贩渠道和会员店等新渠道的占比有较大提拔，推出了更多适合上述渠道的新品，此中零食量贩渠道9月份单月发卖已冲破9000万元，增加较快。公司正在山姆上架新品琥珀核桃仁，公司取盒马合做共创了一些定制产物，包罗核桃乳、产物和风味坚果等，第三季度发卖增加较好。原料成本压力大，前三季度发卖毛利率为21。94%，发卖净利率3。76%，较客岁同期均有较着回落，反映出成本压力对盈利空间的挤压。雨水气候较多导致葵花籽成本上升，此外，坚果类焦点原料巴旦木依赖进口，受商业影响成本波动较大，当前休闲食物市场量贩零食店、扣头店等新渠道快速扩张，成为市场从导业态。这类渠道以高性价比为焦点劣势，激发行业扣头化合作，洽洽部门中低端产物参取促销。前三季度公司研发费用同比增加33。12%，沉点投向魔芋、全坚果等新品的配方取工艺升级。发卖费用率持续两个季度攀升，Q3同比+2。29pct，可能取新品上市及节日促销勾当相关。盈利预测取投资评级：因为公司短期成本压力和合作压力仍然较大，新品难以快速放量，我们下调盈利预测。我们预测公司25-27年归母净利润别离为4。59/7。32/8。24亿元，同比增加-45。94%/59。30%/12。58%，EPS别离为0。91/1。44/1。62亿元，对应PE别离为24/15/13，维持“保举”评级。风险提醒：消费苏醒不及预期；消费降级，中低端产物占比提拔；行业合作加剧带来价钱和；公司立异不及预期，第三曲线不及预期；食物平安风险。